林清轩相信我们大家都不陌生，产品是主打山茶花概念，在此前新消费热潮中，林清轩算是一个美妆行业的标杆行品牌。

  林清轩的新招股书显示，2025年上半年公司营收10.52亿元，同比增长98.3%；净利润1.82亿元，接近2024年全年水平。

  同时有意思的事，企业名称由“上海林清轩生物科技有限公司”更改为“上海林清轩化妆品集团有限公司”，着说明公司还是希望聚焦在传统的高端护肤框架中。

  林清轩有这相当高的毛利表现(2025年上半年为82.4%，相当夸张了)，这使得其在国货美妆品牌中坐稳了高端定位，当然了，高度的营销驱动也是新国货美妆的通病，林清轩也不例外。

  2025年上半年，林清轩销售及分销开支达5.81亿元，占营收比重55.2%，其中营销推广支出3.61亿元，是同期研发投入(1803万元)的20倍。而这一比例在2024年全年为12倍，远高于珀莱雅(约7倍)等同行。

  这其实说明，一方面林清轩是明显的营销驱动的品牌，另一方面，林清轩的销售费用还在持续攀升，说明对营销的依赖性应该是慢慢的变大了。

  渠道结构的变化，倒是反映了林清轩经营销售的策略的一些调整。在2025年上半年，林清轩线%，首次超过天猫成为最大线上渠道。

  同期，林清轩在抖音合作KOL/KOC达650个，直播场次1600场，支付平台服务费4953万元，营销支出合计3.3亿元，占该渠道收入的53%以上。这在某种程度上预示着，每卖出一块钱的产品，就要花掉超过五毛用于买流量。

  相比之下，林清轩天猫渠道表现显得有些疲软，在上半年营收仅1.12亿元，同比微增0.9%，在电商收入中的占比从2024年的45%降至18%。魔镜多个方面数据显示，其淘系平台GMV在2025年9月、10月连续下滑，降幅分别达8%和44%。

  另一方面，线下仍是林清轩高端品牌形象的重要支撑，毕竟对于所有高端美妆品牌来说，线下都是不可或缺的重要使用者真实的体验阵地。

  截至2025年6月，林清轩在全国拥有554家门店，95%位于购物中心，其中新一线家，三线家。其实，直营店同店收入同比增长19.6%，日均销售额由3600元升至4200元。

  但值得注意的是，林清轩的加盟模式推进缓慢，加盟店数量从2023年的35家降至25家，说明公司已基本暂停该模式，未来应该会坚持直营保障体验的路子。

  数据显示，在2025年上半年，山茶花精华油贡献了营收4.79亿元，占总营收45.5%，较2022年的31.5%持续上升。招股书称，该产品自2014年推出以来累计销量超4500万瓶，连续11年位居中国面部精华油零售额第一。

  但过分依靠大单品显然会减弱公司的抗风险能力，而林清轩的产品矩阵似乎尚未形成有效补充。

  可以发现，林清轩的面霜品类虽有增长，但乳液、爽肤水、精华液等品类收入占比年年在下降。2025年上半年，除主品牌“林清轩”外，其他子品牌(如小馨轩、华嫆庄)合计收入占比仅0.9%，孵化效果有限。

  2022至2024年，林清轩研发的支出分别为2112万元、1975万元和3040万元，占营收占比分别是3.05%、2.45%和2.51%；2025年上半年进一步降至1.71%。同期，销售费用三年累计7.6亿元，是研发总投入的10倍以上。

  另外，在营销上，林清轩也曾出现过合规问题(这或许也是所有重营销型企业常会出现的问题)。2025年2月，林清轩北京门店因在宣传中标注“抗老”被罚款2.12万元，而产品备案功效仅为“抗皱、修护、紧致”。此前，公司还因宣称“千年皇室御用”“治疗疮疖”等被处罚。

  值得注意的是，欧莱雅集团已通过凯辉创美基金间接持股林清轩，持股票比例约2.75%。这一动作与自然堂IPO前获欧莱雅注资如出一辙，反映出国际巨头正通过资本方式参与中国植物护肤赛道的布局，到也说明了国际美妆资本对林清轩的看好。